来源：图虫

国际能源署IEA上月发布《2026年全球关键矿物展望》，给当下的小金属市场定了调：“二零二五年，是高度集中供应链的经济风险大规模兑现的一年。”

报告发布会上，IEA执行干事法提赫·比罗尔留下一句值得琢磨的话。他说搞多元化供应链肯定更贵，“但在地缘充满不确定性的时代，这笔溢价该看作矿物安全保险费。”

“保险费”这词儿用得好。

它暗示的不是临时涨价，而是底层定价逻辑的结构性切换。

市场正在为过去二十年坐享供应链效率红利补缴保费——账单上的第一个数字，就是钨。

01

先看全景图。

IEA追踪了二十七个关键矿物从二零二五年一月到二零二六年四月的价格变化。

钨以622%的涨幅独占鳌头，第二名钽涨196%，不到钨的三分之一。

紧随其后的是钴（+134%）、钕（+116%）、锂（+108%）、镨（+107%）、铟（+102%）、铋（+95%）。

前八名里，战略性小矿物占五席。

磁材稀土占三席。

电池材料占两席。

基础金属也没闲着。铜涨44%，创历史新高；铝涨39%，锡涨65%。但跟小矿物动辄翻倍的涨势相比，它们更像是被大潮推着走，而非潮水本身。

真正值得关注的结构性信号，不在涨幅榜，而在价差表里。

因中国出口管制，同一矿物在不同市场的价格早已不能用“溢价”形容，准确说是“撕裂”。

IEA数据显示：

在欧洲，镓和重稀土（镝、铽）价格约是国内的五倍；锗是三倍；锑价差一度达每吨18万元人民币。

氧化镝在欧洲到岸价涨至每公斤700到1000美元，氧化铽更是报到2000到4000美元，近一个月翻约三倍——而同期中国国内受配额制影响，涨幅仅15%到20%。

这是同一商品在两个互不流通池子里的独立定价，市场分层天差地别。

02

这几年各国喊供应链多元化，资金也确实往这儿堆。

IEA数据表明，全球政府在关键矿物领域的公共融资承诺，从二零二三到二零二五年间翻了两番多，达650亿美元。

听起来弹药充足。但同期，行业层面投资却降了9%。

电池金属资本支出砍超20%，创十多年来最大跌幅。其中仅锂企投资缩水40%。

现状清晰：政府在画蓝图，市场在踩刹车。

背后逻辑不难懂。

矿企决策与地缘战略考量是两码事。价格波动剧烈时，资本纪律远比产能扩张更让投资者安心。

何况新矿从勘探到投产动辄五到十年，远水解不了近渴。

与此同时，供应集中度没降反升。

IEA统计显示，除稀土外，关键能源矿物最大精炼国平均份额，从二零二三年70%升至二零二五年72%。

中国和印尼（镍）在过去两年贡献全球精炼供应增量四分之三以上。在锰、镍和石墨三个品种上，几乎全部增长来自单一主导国。

换句话说，多元化不是没做——稀土精炼是亮点，中国份额从90%以上降至85%，美国新项目上马、马来西亚增产见效——但整体格局离“安全”二字还隔着好几座矿山。

就在这结构上，出口管制接棒上场。

中国节奏清晰：二零二三年七月管镓和锗；二零二四年八月管锑；二零二五年二月管钨、碲、铋、钼、铟；二零二五年四月管七种中重稀土（钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇）。

截至二零二六年，受出口管制矿产品关税编码较二零二三年增加两倍。新《矿产资源法实施条例》更将36种关键矿产列入国家战略性矿产资源目录，从开采到储备再到出口，实现全链条管控。

每一轮管制，都精准打在海外供应链最薄弱环节。

看日本情况就懂——镓几乎100%依赖中国进口，氮化镓半导体、有源相控阵雷达、5G基站无一例外。

替代方案？镓是氧化铝副产品，想自己搞镓，先得建完整铝冶炼产业。

日本现在连像样氧化铝厂都没有，根本无解。

投资萎缩遇上供给收缩，再叠加出口管制，三个力量同向共振——于是有了钨价一年多622%的恐怖飙升。

03

把钨暴涨全甩锅给出口管制，会漏掉更重要线索。

从二零二零年到二零二五年，国内矿山产能持续下滑。社会库存、废钨回收和进口精矿勉强补上缺口，但需求端增速太快，供需差在二零二五年达峰。

这才是钨价飙升的根本原因。

几个数字佐证：

中国钨矿原矿平均品位，从2004年0.42%降至二零二四至二零二五年0.28%。品位下降意味着同样数量精矿需处理更多矿石，成本天然抬升。

同时，二零二五年第一批钨矿开采指标同比降6.45%，二零二六年再降8%，国内钨矿山开工率已不足35%。品质下降，量还减少。

然而需求侧却是另一番景象。

光伏钨丝对传统碳钢金刚线替代在二零二五年全面提速，市场份额从年初20%飙升至二零二六年二月超70%。

仅这一个场景，拉动全球钨消费量5%到8%。

军工需求拉动不容忽视。钨因高熔点、高密度特性，是穿甲弹、火箭喷管核心材料。中东局势紧张，ProjectBlue预计二零二六年全球军用钨消费量可能增12%。

还有一个易忽略细节：中国已从钨净出口国变为净进口国。

二零二六年一到二月，钨金属净进口1363吨，而去年同期净出口545吨。APT出口直接归零。

这意味着中国这个全球最大钨生产国，自己都不够用了。

于是，涨价，疯狂的涨价，成了必然。

黑钨精矿价格从二零二五年初每吨14.3万元涨至二零二六年八月每吨超105万元，突破“百万元”时代。

现在都不叫钨钢了，叫“钨金”。

行业共识是：二零二六年钨供需仍紧平衡，二零二六至二零二八年全球供需缺口预计分别为1.85万吨、1.88万吨和1.92万吨，约占全球原生钨需求17.5%。

这意味着，钨价高位运行将是新常态，非阶段性现象。

04

过去二十年，全球关键矿物定价基准是边际生产成本。

矿在哪便宜就在哪挖，在哪炼便宜就在哪炼。

效率优先，成本最低，全球化运转流畅。

这套逻辑下，钨价在每吨12万元水平盘踞十多年。

现在，新变量强行嵌入定价公式：供应链安全溢价。

说到底，市场在为简单事实重新定价。这个事实就是：巨大经济价值，依托于极少物质量。

关键矿物占电池电芯成本约四分之一，但只占电动车售价约3%。稀土占永磁体成本约40%，但在整车价值中不到1%。

这意味着，下游对上游成本吸收能力远超市场想象。即使矿产价格再涨一截，对终端消费品冲击依然可控。

矿产价格上行空间，比市场过去习惯框架大得多。

但这同时也意味着，上游一旦出问题，下游连替代时间窗口都没有。

比罗尔把多元化供应链额外成本称为“矿物安全保险费”。但若换个角度，过去二十年享受的低价稳定供应，何尝不是一种被中国大规模产能补贴和市场化的供应链红利？

现在红利期结束，支付保险费的是全球制造业，收取保险费的，是掌握80%钨矿、90%稀土精炼、98%镓产能的那个国家。

05、尾声

这场战略小金属价格风暴背后，本质是全球供应链定价权再分配。

至于这“保险”交多久、保费涨多高——IEA报告有一句话可参考：“尽管面临极高供应集中度，战略性小矿物提供了以合理成本强化供应安全的有希望机会。”

“合理成本”当然对政策制定者说。对市场参与者，更值得关注另一关键信息：二零二五年各国政府为支持关键矿物供应链多元化和扩张投入公共融资（财政资金）已达650亿美元，而行业市场投资降9%。政府和市场方向罕见背离。

率先完成策略纠偏一方，将拿下下一阶段定价权。

“工业味精”时代过去了。小金属现在有大叙事，只是演绎方式，会比多数人预想的颠簸得多。