智通财经掌握到，Phillips 66(PSX.US)的高管团队透露，眼下这些靠着精炼燃料赚取暴利的企业，大概率能在下个季度乃至更长的时间里，继续维持那种异常强劲的利润率。放眼全球炼油行业，景气度依然在上行通道里走，但这股热浪的根源并非原油价格单方面的驱动，而是实打实的“成品油供给缺口”。炼厂利用率在提升，裂解价差在扩大，能源出口需求在升温，现金流增速也在加快，这几项指标同步走强，说明这不是某几家能源企业碰巧业绩超预期，而是整个行业的结构性变化。

菲利普斯66——也就是上述提到的Phillips 66，其负责市场营销与商业业务的执行副总裁布赖恩·曼德尔，在周三的业绩电话会上抛出了这个判断。他指出，伊朗战争引发的供应中断，预计会像一根刺一样扎在全球炼油业务上，尤其是汽油和柴油这类精炼燃料市场，这种影响至少要持续到2027年。

“炼油的基本面现在非常紧张，而且只会越来越紧。”曼德尔的原话很直接。他进一步拆解了数据：中东和亚洲市场每天短缺700万桶成品油，俄罗斯那边还有每日140万桶的缺口。“这确实给第三季度，以及明年剩余时间可能出现更强劲利润率铺平了道路。”他强调道。

最新出炉的财报数字也印证了这一点。这家美国独立炼油商第二季度调整后每股收益达到了9.14美元，创下了自2012年首次公开募股以来的最高纪录。该公司第二季度的实际利润率同比翻了一倍多，达到每桶24.08美元。净利润方面，约为38.5亿美元，远高于去年同期的8.77亿美元，这也是自2022年以来最高的季度利润。回想2022年，俄乌战争扰乱全球供应链，当时就提振过炼油厂的收益，如今局面相似但烈度更高。

美国和以色列对伊朗发动袭击后的几个月里，无论是独立炼油商还是埃克森美孚这样的油气巨头，炼油业务的利润率都出现了大幅飙升。中东供应的损失，加上乌克兰袭击导致俄罗斯炼油厂停产，让全球成品精炼石油的供应变得更加捉襟见肘。

截至本周四(2026年8月6日)，中东地缘政治局势呈现出一种双向拉扯的状态：一方面是霍尔木兹海峡缓和预期上升，另一方面是红海风险继续扩散。

伊朗与阿曼透露，关于霍尔木兹海峡航线的协议已经进入最后起草阶段。潜在的安排可能赋予伊朗对进入波斯湾船舶的控制权，前提是美国解除对伊朗港口的封锁。不过，美国尚未接受这一核心条款。与此同时，胡塞武装声称分别在沙特红海港口延布附近及亚丁湾袭击了两艘沙特油轮，虽然目前未获沙特方面确认，但局势并未因此平静。以色列也恢复了对黎巴嫩南部的空袭，导致当地停火谈判提前结束。因此，最新的中东地缘政治事件还不能被定性为已确认的大规模新增减产，但它已经将风险从霍尔木兹扩展到了巴布·曼德海峡和红海替代出口通道，限制了市场对和平协议的乐观程度。

炼油利润冲上历史高位：Phillips 66押注高油品价差延续至2027年

随着中东地缘政治冲突持续上演，各国战略石油储备的运营方不得不不断释放成品石油库存来应对中东供给短缺。如今，这些储备需要重新补充，从而进一步强化了需求前景。曼德尔表示，这场地缘政治战争还可能促使各国建立新的储备，以“防范此类地缘政治问题”。

Phillips 66首席执行官马克·拉希尔在周三接受媒体采访时说道：“我们听到相关讨论正在进行，一些国家正在考虑建立自己的储备，既包括原油，也包括精炼成品油。”他补充称，“但这些国家也正在将美国视为更加可靠的成品油和原油供应国。”

尽管库存储备的释放缓冲了能源市场受到的供给端冲击，但部分炼油商也因此得以转而减少对中东石油成品油与该地区热门原油品种的依赖。拉希尔表示，Phillips 66炼油厂加工的原油中，来自中东的供给比例不到1%。

随着中东地缘政治冲突期间全球原油价格飙升，该公司向美国东海岸的一座炼油厂大规模输送美国制造的轻质原油，以替代进口原油。拉希尔在采访中谈及位于新泽西州林登的贝威炼油厂时表示：“如果我们不得不按照当时的价格加工那些原油品种，我们就只能关闭贝威炼油厂。”

Phillips 66公司还一直在拉丁美洲寻找替代原油供应。曼德尔在分析师电话会议上表示，该公司目前已成为全球第三大委内瑞拉原油买家。

曼德尔表示，该公司旗下的各大炼油厂正在推迟检修以获取高额利润，而继续延后维修可能导致非计划中的长期停产。相关设施还需要在2027年和2028年开展大量检修工作，届时在2027年左右将有更多成品石油供应势力退出市场。

曼德尔表示，精炼燃料市场还面临结构性约束。霍尔木兹海峡重新开放将增加原油供应，却不会在短期内大幅增加成品油供应；与此同时，全球炼油产能的净新增量将不足以满足预期中的需求增长。

美国炼厂接管全球边际供给，炼油利润进入超级周期

一项被称为“3-2-1裂解价差”的炼油商盈利指标在7月创下历史新高。该价差通过计算将三桶原油加工为两桶汽油和一桶柴油时，每桶所获得利润率的平均值而得出。

截至周三，该指标约为每桶57美元，接近历史最高水平。

不过，好日子不可能永远持续。管理两只能源主题基金的Hennessy Funds投资组合经理本·库克表示：“这些炼油股目前就像踩在高跷上一样。”他表示，如果美国与伊朗冲突明确结束，Phillips 66公司以及马拉松原油和瓦莱罗能源等美国大型炼油商的股价很可能大幅下跌。

库克谈及异常高企的炼油利润率时表示：“这些数字高得惊人，但也很容易迅速回落。”

Phillips 66公司的第二季度炼油业务调整后利润由上年同期3.92亿美元跃升至30.9亿美元，实际炼油利润率则疯狂增至每桶24.08美元、同比翻倍以上；美国最大规模油气巨头埃克森美孚调整后能源产品业务利润环比升至40.99亿美元，并创下第二季度柴油产量纪录；雪佛龙下游利润达到49亿美元，为本世纪20年代以来最高水平，美国炼厂加工量首次突破每日100万桶。

总部位于沙特的国有能源巨头沙特阿美第二季度净利润同比增长44%至326.9亿美元，同样受益于成品油及化工品价格上涨，并警告全球炼厂已接近最大负荷、系统几乎没有余量承受新的意外停产。这些能源巨头们财报之间高度一致的信号无疑在于：炼厂利用率、裂解价差、出口需求和现金流正在同步强化，而非个别企业的偶然超预期。

这轮周期之所以可能延续至2027年，是因为全球短缺已从“缺原油”演变为更难快速修复的“缺炼化能力与合格成品油”。霍尔木兹海峡即使重新开放，首先增加的也是原油供应，并不能立即补回柴油、航空煤油和汽油；与此同时，俄罗斯炼厂受袭、中国成品油出口受限、全球库存下降以及中东炼厂和航运受阻，共同压缩了可调度供应。

为捕捉高利润，炼厂正推迟检修，但设备在超高负荷下运行反而提高非计划停产概率，而2027—2028年积压检修集中释放时又会主动撤出产能。因此，美国墨西哥湾沿岸拥有复杂炼厂、灵活原料结构和完整出口码头的美国大型炼油企业，正在成为全球成品油市场的边际供应者；Phillips 66计划第三季度仍以约95%的高负荷运行，正是这一紧平衡的直接体现。

然而这些都不意味着一轮无风险的长期炼油股复利行情将至，而是成品油稀缺性支撑下、盈利极强但反转开关高度集中的超级周期。炼油股仍拥有强劲盈利上修、自由现金流和去杠杆催化剂，大型炼油商比如菲利普斯66(即Phillips 66)、瓦莱罗能源、马拉松石油通常比综合能源巨头具备更高的裂解价差弹性；但这也是一笔高地缘政治贝塔、强均值回归属性的交易。周四仅因伊朗—阿曼谈判取得进展，布伦特原油便回落至约79.08美元，说明市场对中东停战信号极为敏感。

若霍尔木兹稳定复航、中东与俄罗斯炼厂恢复、库存补充完成，裂解价差和炼油股估值可能先于财报利润快速回落。反之，若红海航线持续受袭、检修积压开始叠加中东油气生产商们再度意外停产，炼油利润高位延续至2027年的概率将显著提高。

来源：智通财经