文 | 字母AI
SpaceX敲钟上市后的首份财报，算是把马斯克为下一轮竞争埋下的成本账本给掀开了。
8月4日（当地时间），这家太空巨头公布了2026年第二季度财务数据，这也是其登陆资本市场后交出的第一张成绩单。季度营收录得78亿美元，同比大增92%；净亏损则被压缩至5.41亿美元。
不过，受AI基建和星舰项目双重烧钱驱动，季度资本开支直接飙到了184亿美元。
消息一出，SpaceX盘后股价跌超8%，市场开始冷静下来，重新评估这家公司的巨额投入。
几乎在同一节点，SpaceX又抛出一个重磅合作：联手英伟达，共同设计Starmind AI1卫星的计算系统。这颗卫星将塞进英伟达的Rubin GPU和Vera CPU，直接把数据中心级别的算力搬到了天上。
一边是季度逼近184亿美元的豪赌，另一边是把AI算力铺向太空。财报里那些天文数字般的开支，终于有了具体的落脚点——SpaceX正在搭建的新基础设施。
SpaceX的高估值，正面临实打实的检验
这份上市后首份财报，没能让市场像刚上市时那样疯狂追捧。
数据显示，盘后股价一度跌超8%，最低探至118美元附近。比起上市后曾触及的225.64美元高点，股价回撤了近50%。按当时的市值算，公司蒸发了约1.4万亿美元，这体量差不多相当于半个微软。
但从经营层面看，SpaceX确实拿出了过硬的成绩，二季度整体业绩超出了预期。
具体来看，季度营收78亿美元，同比增长92%；调整后EBITDA为35亿美元，净亏损收窄至5.41亿美元。
SpaceX在财报中强调，这种高速增长得益于其在航天（Space）、连接（Connectivity）和AI三大领域的垂直整合能力。
其中，Starlink依然是目前最成熟、最赚钱的商业板块。
截至二季度末，Starlink用户数约为1200万。虽然略低于部分市场预期的峰值，但相比去年同期，增速依然迅猛。
随着消费者、企业客户以及政府订单的不断涌入，Starlink已稳稳坐住SpaceX当前最重要的收入和利润来源的位置。
其他业务也没掉队：公司透露，过去90天内完成了两次Starship V3飞行测试，继续朝着完全可重复使用火箭的目标迈进；同时，Starshield业务拿下了超过60亿美元的多年期美国政府合同。
在人工智能赛道，SpaceX宣布斩获多项云服务协议，带来141亿美元的合同销售额，AI相关板块正成为新的增长极。
但与此同时，资本的消耗也上了一个新台阶。
第二季度，资本开支高达183.7亿美元，大量资金砸向了Starship研发、Starlink网络扩张以及AI基础设施。
这笔巨额支出，成了财报发布后市场争论的焦点。
今年6月上市时，SpaceX以每股135美元发行股票，融资约750亿美元，估值冲上约1.77万亿美元。那时，市场愿意为马斯克描绘的“太空商业化+AI基建”故事支付极高的溢价。
但上市之后，美股市场对AI资本开支的态度变了。投资者不再只盯着企业敢投多少钱，更看重这些投入何时能变成稳定的收入和利润。
另外，SpaceX将在8月6日迎来上市后的首轮限售股解禁，最多约9.115亿股股票进入流通。随着供给增加，上市初期因流通盘小带来的稀缺性溢价，届时可能面临修正压力。
财报之后，SpaceX亮出了AI算力的新底牌
财报公布几小时后，SpaceX紧接着披露了AI业务的下一步动作。
当地时间8月5日凌晨，SpaceX宣布与英伟达展开技术合作，联手打造Starmind AI1卫星的计算系统。
英伟达同步了这一消息，配文写道：“AI基础设施的下一章，将勇敢踏入算力从未抵达的新疆域。”（这句话化用了《星际迷航》经典台词“To boldly go where no man has gone before.”）
根据双方披露的信息，Starmind卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，赋予卫星AI计算能力。
Rubin GPU和Vera CPU是英伟达面向下一代AI计算推出的核心产品平台。借助英伟达的技术，SpaceX旨在构建具备高性能计算能力的卫星系统，探索一种全新的计算基础设施形态：把部分AI算力部署到太空轨道。
在上市招股书中，SpaceX已将人工智能列为未来发展的三大方向之一。但与已经成熟的Starlink相比，AI业务仍处于快速扩张期。
事实上，SpaceX在地面AI算力基建上早已落子，并通过出租算力赚取商业收入。
招股书显示，SpaceX正在建设大规模AI计算设施，运营多个AI计算集群，并与Anthropic达成了云服务协议。按照协议，Anthropic将租用SpaceX集群中约32.5万块英伟达GPU，每月支付12.5亿美元算力费用。
而Starmind AI1，展示的是SpaceX对AI基建的更深一步探索：从地面数据中心，延伸到轨道环境。
传统卫星主要负责通信和数据采集。随着卫星数量激增，遥感数据和通信数据规模爆炸式增长，海量信息仍需传回地面数据中心处理。
若卫星搭载AI计算系统，便可在轨完成部分数据处理和推理任务，再将结果回传地面，从而大幅减轻数据传输的压力。
从Starlink到地面AI算力集群，再到Starmind AI1，SpaceX正试图将其已有的航天基建能力，与AI计算需求深度绑定。
消息传出后，迅速引发热议。
支持者认为，太空环境或许能为未来AI算力扩张提供新空间。当地面数据中心遭遇电力、土地和散热瓶颈时，轨道环境提供了新的基建想象空间。
但质疑声也不绝于耳，指出太空AI计算仍处于早期摸索阶段。
其中，散热问题是讨论最激烈的难点之一。与地面不同，太空是真空环境，无法靠空气流动或常规冷却系统带走热量。卫星上的计算设备产生的热，只能依靠辐射方式向外释放。
虽然太空背景温度极低，但这并不意味着散热容易。由于缺乏空气对流，卫星只能依赖辐射散热。对于搭载高性能GPU的计算卫星来说，如何设计高效散热系统，仍是巨大的工程挑战。
此外，轨道部署还需解决能源供应、设备维护、芯片可靠性及发射成本等难题。
因此，Starmind AI1目前更像是一次对未来计算基建的探索，而非成熟商业模式的落地。
从火箭到算力，SpaceX寻找下一增长曲线
回顾过去十几年，SpaceX的商业路径始终围绕一个核心逻辑：通过垂直整合基础设施，降低进入太空的成本。
早期，SpaceX通过自主研发Falcon系列火箭及可重复使用技术，打破了传统航天高度依赖一次性火箭的局面。
随后，公司将这一思路复制到了卫星互联网领域。SpaceX并未选择只做一家单纯的卫星运营商，而是同时掌控卫星制造、火箭发射和全球通信网络。
Starlink的成功，验证了这种模式的商业价值。
截至二季度末，Starlink用户数约1200万，Connectivity业务已成为SpaceX最重要的收入来源之一。
但对于一家估值接近两万亿美元的公司而言，市场期待的不仅是Starlink的持续增长，还有下一条能支撑高估值的增长曲线。
二季度财报显示，AI业务正成为SpaceX新的增长引擎。
据招股书披露，2026年第一季度，AI业务收入达8.18亿美元，已超过传统太空业务的6.19亿美元。到了第二季度，差距进一步拉大：AI业务收入增至约26亿美元，同比增长超200%，而太空业务收入仅约9.6亿美元。
AI计算基础设施正从SpaceX的长期布局，逐渐转化为实实在在的收入来源。
与此同时，经调整后的AI业务EBITDA在二季度首次转正，达到约11亿美元。
这一变化背后，是马斯克过去一年对AI基建的一系列重仓布局。
2023年成立xAI后，马斯克首先押注的是AI模型和算力基建。为训练Grok系列模型，xAI建设了Colossus超级计算集群，并持续扩大GPU规模。
与此同时，SpaceX也开始涉足AI基础设施领域。公司建设面向AI任务的算力集群，并通过向外部客户提供计算资源获取商业收入。
这两条路线最终在上市前完成了整合。SpaceX与xAI合并，将AI模型研发能力与基础设施能力打通。
两家公司由此形成互补：xAI提供Grok等AI模型及应用方向，SpaceX则拥有建设大规模基础设施的能力，涵盖算力设施、能源供应、卫星网络以及未来的太空部署能力。
AI基建的竞争，核心在于计算资源。SpaceX正尝试利用自身在火箭、卫星和通信领域的积累，走出一条差异化路径。
微软依托Azure承接OpenAI等客户的计算需求；谷歌通过Google Cloud和自研TPU构建AI基建；亚马逊则凭借AWS、Trainium和数据中心网络布局AI计算。
这些巨头的优势，在于已拥有成熟的云平台、全球数据中心网络和企业客户体系。
英伟达则掌握着另一端的命脉：通过GPU、网络设备以及CUDA软件生态，成为AI基建中最核心的硬件供应商。
相比之下，SpaceX的优势在于掌握了一套难以复制的基础设施能力：可重复使用火箭、卫星制造能力及全球卫星通信网络。
这些能力，让SpaceX有机会将AI基建的边界进一步拓宽。
Starmind AI1正是这一方向的具体尝试。此前，SpaceX已通过地面算力集群切入AI计算市场；如今，公司开始尝试将计算能力延伸至轨道环境。
为支撑这一系列长期投入，SpaceX已提前储备了大量弹药。
公司6月完成上市融资后，又发行了约250亿美元投资级债券。截至二季度末，SpaceX持有千亿美元规模的现金及流动资产储备。
在财报电话会上，CFO Bret Johnsen表示，雄厚的财务实力使公司能继续投资于星舰（Starship）、星链宽带业务、移动卫星服务以及AI平台。
对SpaceX而言，这意味着公司已进入新一轮资本投入周期：利用融来的资金，加速建设下一代基础设施。
但这些投入最终能否转化为长期回报，仍将是决定市场是否愿意继续为SpaceX的AI故事支付高估值的关键。
