RIO锐澳鸡尾酒的母公司百润股份（002568.SZ）刚公布了2026年半年报。

数据上看，营收达到16.58亿元，同比涨了11.34%；归母净利润为4.79亿元，同比增幅高达23.08%，利润增速明显跑赢了收入增速。

自2015年创下16.88亿元的半年度营收峰值后，这是百润股份交出的最好成绩单。不过，在资本市场看来，这份财报的亮点之外，更引人侧目的是公司长期押注威士忌赛道的那笔投资。

6月17日晚，百润股份披露了定增预案，计划募资不超过13.05亿元。其中，11.4亿元将投向麦芽威士忌桶陈扩能项目，主要用于新增20万只橡木桶储备。

这一消息并未换来市场的掌声。预案披露后的第二个交易日，股价直接跌停，随后几个交易日持续下探，最低跌至14元附近。

从经营层面看，百润股份确实正在摆脱前两年的低谷，但这份亮眼的财报并未能消除投资者的焦虑。8月5日，股价微涨0.56%，收于19.72元/股。

** RIO带动复苏，新引擎亟待接力 **

过去十几年，百润股份靠着RIO（锐澳）打开了预调鸡尾酒市场，凭借年轻化的营销打法与渠道扩张，坐稳了国内预调酒龙头的位置。可以说，RIO的表现就是百润业绩的“晴雨表”。

近几年，公司经历过一段调整期，营收和利润连续两年下滑。数据显示，2024年公司预调鸡尾酒业务收入同比下降7.17%；到了2025年，统计口径调整为“酒类产品”，收入同比下降3.89%。

今年上半年，局面终于扭转。RIO所在的酒类业务重新实现双位数增长，成为业绩修复的关键信号。半年报显示，百润股份酒类产品收入达14.30亿元，同比增长10.23%，占比超过总营收的八成。

产品端也在动作频频。公司持续推进年轻化布局，对微醺、清爽、强爽等核心系列进行升级。具体来看，微醺系列推出了柚柚清茶口味，清爽330系列完成了0糖升级，强爽系列则推出了0糖茶酒新品。

这些举措正推动酒类业务重回增长轨道。

另一块业务——食用香精，上半年收入1.95亿元，同比增长15.68%，增速甚至超过了酒类业务。毛利率达到71.74%，同比提升0.99个百分点。值得注意的是，2025年全年该板块收入还曾下降3.91%。短短半年时间由负转正且领跑全场，大客户战略与天然提取物研发方向已初见成效。尽管香精业务体量较小（占营收11.78%），但凭借更高的毛利和更快的增速，正逐渐成长为百润的第二台利润引擎。

** 回暖背后的库存隐忧 **

尽管业绩回暖，隐患依然存在。

2026年半年报指出，截至报告期末，公司酒类产品库存量同比增长42.16%，从去年同期的约107万箱激增至约152万箱，库存增速显著高于销量增速。

虽然公司解释称，库存增加主要源于产品品种多样化，但这依然反映出预调酒市场竞争已进入新阶段。与此同时，销售费用同比增长18.19%，远超7.82%的销量增速。

显然，依靠单一爆款快速扩张的时代已经过去。

RIO虽仍居鸡尾酒市场头把交椅，但在消费需求变迁和行业增长放缓的双重压力下，百润必须寻找新的增长点。种种迹象表明，威士忌已成为其押注的下一个长期品类。

** 豪掷超30亿布局威士忌 **

早在2019年，百润股份便开始投资建设四川邛崃崃州蒸馏厂，涉足蒸馏、陈酿环节，向上游产业链延伸。

这与酱香酒的逻辑类似，是一门关于时间的生意。新蒸馏出的原酒需在橡木桶中长时间陈酿，方能形成成熟风味。以雪莉桶威士忌为例，通常需陈酿四年以上，年份系列则需十年以上以保证品质口感。因此，企业必须提前储备大量桶陈资产，静待未来产品成熟。

自2021年投产以来，截至2026年上半年，崃州蒸馏厂已推出“百利得”和“崃州”等多个系列，累计灌桶数量突破60万桶。

百润股份在半年报中表示，目前崃州蒸馏厂的威士忌产能和桶陈数量在国内处于领先地位，品牌建设和产品铺市工作也在稳步推进。

在苏格兰和日本威士忌占据主流的背景下，本土品牌的培育与消费者教育仍需漫长周期。除了百润股份，郎酒、国台、燕京等酒企纷纷入局，国际烈酒巨头保乐力加、帝亚吉欧也加速在华建厂，抢占产能先机。

时代周报记者注意到，为抢占市场，百润股份围绕威士忌相关项目累计融资规模已超30亿元，其中大量资金用于采购橡木桶。

据了解，崃州蒸馏厂已在上海、广州市中心开设线下餐吧。上海店选址于美食聚集的富民路，负责人透露，店内提供全系威士忌产品，搭配西餐供消费者品鉴。

线上方面，崃州天猫旗舰店正开展新客免费试饮活动。客服表示，若购买50ml小酒，30天内回购崃州任意系列700ml正装，确认收货后可联系客服退还试饮小酒实付金额。

店铺页面显示，50ml品鉴装销量最高，超6000件，对应的正装销量超5000件。

** 定增买桶引发股价震荡 **

根据最新定增方案，百润股份拟投资约13亿元用于麦芽威士忌桶陈扩能项目，使用募集资金11.4亿元。其中，购买20万只橡木桶预计花费10亿元，占总投资额超七成。项目建成后，预计财务内部收益率为9.06%，静态投资回收期长达11.99年。

百润股份解释称，现有橡木桶储备难以匹配未来威士忌业务放量与品牌升级的节奏，该项目旨在巩固市场领先地位，扩大原酒规模优势。

回顾过往，2020年百润通过定增募资约10亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目；2021年又通过可转债募集约11亿元，继续投入麦芽威士忌陈酿熟成项目。

此次定增公布后，投资者担忧集中爆发。6月18日，股价跌停，随后持续调整，6月25日触及14元附近。

7月初的临时股东大会上，持股5%以下的中小投资者对该定增方案投出反对票，占与会中小投资者有表决权股份总数的16%。

部分市场观点认为，股价下跌并非针对威士忌赛道本身，而是担心公司在主业增长承压之际，继续投入重资产项目，可能进一步拉长利润兑现周期。

面对质疑，百润管理层密集增持以提振信心。7月以来，实控人、董事长刘晓东出资约1800万元增持公司股份，并计划后续再增持5000万元至1亿元。随后，三名副总经理合计出资2507万元完成增持。

但比起管理层的态度，投资者更关心大手笔投资何时变现。此前60万桶尚未完全转化为业绩，为何继续追加投入？

百润股份曾表示，烈酒业务（威士忌）已于2025年一季度开始实现少量营业收入，但在今年半年报中未单独披露相关收入。

据悉，该定增方案已通过董事会及股东会审议，但最终能否通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

来源：时代周报