A股曾经的“股王”联讯仪器（688808.SH），市值再次突破2000亿元大关。

8月4日，CPO（共封装光学）板块表现强劲，带动光通信产业链全线飘红。联讯仪器以20cm涨停的姿态成为市场焦点，按前一交易日收盘价计算，单日市值飙升超330亿元。与此同时，光库科技、剑桥科技、东山精密等多只个股封死涨停，“易中天”组合——即新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，也备受资金青睐。

AI算力浪潮正在重构光通信产业链的价值坐标。不同于大众熟知的直接生产光模块的厂商，联讯仪器选择切入高速光通信背后的测试设备领域，在细分赛道上占据一席之地。

联讯仪器成立于2017年，核心业务涵盖电子测量仪器与半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。今年4月，该公司登陆科创板，发行价定为81.88元/股。上市仅三个月，其股价便一度冲高至2777.77元/股。

随着光模块速率不断攀升，产业竞争的焦点已从单纯追求传输速度，转向攻克高速信号完整性、低抖动及噪声控制等技术难题，这对测试设备的精度、性能及稳定性提出了更严苛的要求。

招股书披露，联讯仪器是业内少数能覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试需求的厂商，也是全球范围内、国内极少数具备400G、800G、1.6T高速光模块核心仪器量产供货能力的企业。

国海证券研报分析认为，硅光芯片正朝着高集成度、多通道方向演进，基于实时光功率反馈的主动对准技术，正逐步取代依赖机械定位精度的被动对准。受技术升级与产能扩张双重驱动，光模块设备行业景气度有望持续走高。

CPO热潮再度升温

近日，英伟达资深副总裁Gilad Shainer透露，CPO（共封装光学）技术已迈入量产阶段。他同时指出，未来光通信市场的关键增长点将来自垂直扩展（Scale-up），其所需的带宽性能将是水平扩展（Scale-out）的十倍以上。

这一表态再次激发了市场对CPO产业化进程的关注热情。

作为下一代AI数据中心互联的重要技术路径之一，CPO应运而生。随着大模型训练规模持续扩大，单机柜内GPU数量激增，计算芯片间的数据交换需求迅猛增长。传统铜互联和可插拔光模块方案，逐渐在功耗、空间占用及传输效率等方面显露压力。

从产业架构视角看，AI数据中心互联主要包含三类场景：Scale-up、Scale-out以及Scale Across（跨数据中心互联）。

其中，Scale-out旨在解决服务器节点间的数据交换，目前800G、1.6T可插拔光模块仍是主流，未来将向更高速率光模块、硅光等方向迭代；Scale Across面向跨数据中心协同计算，相干光模块（Coherent ZR/ZR+）成为长距离传输的关键技术方案。

而Scale-up则聚焦单个计算节点内部的互联。伴随GPU算力不断提升，传统铜互联在带宽、传输距离及功耗方面承压明显，CPO、NPO等光互联方案开始进入产业视野。

太平洋证券研报指出，互联速度与内存速度的提升已远远滞后于算力的增长速度。从2020年到2024年，算力增长了28倍，而同期PCIE带宽仅增长2倍，GPU内存仅增长2.4倍。这种算力与带宽增长的巨大落差，为互联领域带来了投资机会。

测试设备环节能否受益？

随着CPO从技术验证迈向产业化，测试环节的重要性日益凸显。

相比传统光模块，CPO将光芯片、电子芯片及封装结构进一步集成，对光电耦合、信号完整性及可靠性测试提出更高要求。在量产阶段，如何提升测试效率、降低成本，将成为产业链亟待解决的痛点。

目前，联讯仪器的测试设备主要满足400G、800G以及1.6T高速光模块的测试需求。随着英伟达等产业链巨头推动CPO技术进入量产，市场开始关注高速光通信测试设备企业能否分享产业升级的红利。

8月4日，时代周报记者就此致函联讯仪器，截至发稿尚未收到回复。

在今年5月的投资者交流活动中，联讯仪器表示将持续挖掘自研高速/高精度仪表板卡作为底层硬件的技术潜力，不断拓宽产品线。公司规划拓展迭代硅光晶圆测试、光芯片测试、CPO芯片测试系统、半导体综合参数分析仪等产品，并持续加大在存储器件测试等领域的战略布局。

“测试设备是CPO量产的关键环节。”深度科技研究院院长张孝荣向时代周报记者表示，传统电测试只需探针即可，但如今光信号耦合的对位精度需达到纳米级，一颗芯片全检耗时约100秒，效率远跟不上量产需求，设备厂恰好卡在这个关键位置。

在他看来，CPO是AI算力走向光互连的必然趋势，测试设备正处于爆发前夜，但仍需一步一个脚印地观察。

值得注意的是，光通信测试设备市场仍面临海外厂商长期占据优势的局面。

根据Frost&Sullivan数据，以Keysight、Anritsu为代表的海外企业占据了2024年中国光通信测试仪器市场约84%的份额，行业集中度较高，本土企业市场份额占比约16%。联讯仪器作为国内头部企业，以9.9%的市场份额位列市场第三。

从业绩表现来看，AI算力基础设施建设已推动联讯仪器相关业务实现增长。今年一季度，公司营业收入同比增长142.52%，归母净利润同比增长515.17%。根据联讯仪器公告，预计2026年半年度归母净利润为5.10亿元到5.80亿元，同比增长801.96%至925.75%。

不过，随着业务规模扩大，公司客户集中度较高的问题仍值得关注。

招股书显示，2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月，公司前五大客户贡献收入分别为9140.96万元、1.46亿元、3.49亿元和2.98亿元，占营业收入比例分别为42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

对于测试设备企业而言，CPO带来的产业机会仍需时间兑现。能否从高速光模块测试顺利延伸至CPO测试，将成为企业在下一轮光通信产业升级中的关键竞争点。