《科创板日报》8月4日讯，今日美股云板块集体走高。亚马逊股价收涨4.58%，终结此前61个交易日的盘整期，重新创下历史新高，总市值正式突破3万亿美元大关。同期，谷歌与微软涨幅均超过4%，Meta涨幅超6%，甲骨文更是录得单日逾9%的强劲表现。
这一轮股价飙升的背后，是各大云巨头在AI变现能力上获得的普遍验证。
早先公布的二季度财报中，亚马逊AWS云业务净销售额达到422.3亿美元，显著高于分析师预期的405.7亿美元，营收增速创下过去18个季度以来的新高。公司不仅上调了2026年全年的资本开支指引，更对AI领域长达万亿美元的营收潜力表达了乐观态度。
针对市场最为关心的AI投入投资回报率（ROI）问题，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）直言，距离服务器及网络设备投资的盈亏平衡点已“不到三年”，AI投入带来的良性回报循环初具雏形。
微软最新财报数据同样亮眼：Azure云计算业务收入同比增长43%，超出分析师预期的39.98%；截至本季度末，其云业务未交付订单额攀升至6780亿美元，较上一季度的6270亿美元有所增加。竞争对手谷歌云的云服务收入则飙升至增长82%，远超市场预期。
华福证券分析认为，从北美四大云厂商的二季报来看，行业整体仍处于高强度投入周期，但市场关注点正加速向AI算力投入何时能兑现ROI转移。华创证券也指出，虽然CSP资本开支主线尚未反转，但后续需重点关注推理成本下降及现金流转化情况。
▌行业进入ROIC验证阶段
一个清晰的趋势是，AI行业已从单纯的资本支出扩张，过渡到对ROIC（增量资本回报率）的严格验证阶段。
日前，亚马逊将全年资本支出预期上调至2200亿美元。安迪·贾西在投资者电话会议上表示，即便维持如此大规模的投资，“2026年算力供给依旧无法完全满足客户全部需求，我们判断2027年同样会面临算力供给缺口；事实上，目前客户锁定的2028年算力订单规模已经十分惊人。”
他进一步补充道：“我们一直相信亚马逊云服务可以成为一项价值数百亿美元营收的业务，而现在我们相信，它至少会翻倍，并且很可能在适当的时候成为我们年营收达1万亿美元的业务，同时带来极具吸引力的自由现金流和投资资本回报率。”
华尔街对此逻辑予以认可。
摩根士丹利最新测算显示，在AI推理时代，生成式AI投资的ROIC可达25%至50%，这一数值显著高于市场预期，有力回应了市场对AI巨额资本支出“难回本”的质疑。报告认为，随着推理需求爆发，亚马逊、谷歌、微软及Meta等规模化玩家将持续受益。
近三个交易日以来，亚马逊累计涨幅超25%。华尔街分析师对亚马逊前景保持高度乐观，主流目标价较当前股价仍隐含约14%的上涨空间，表明机构普遍认为此轮涨势并未透支估值。
浙商证券指出，资本开支逻辑已然反转，市场不再为巨头描绘的“长期战略”买单，转而紧盯投入回报，要求云收入、订单等实际改善信号。微软和AWS的云收入加速增长，正是被市场认可的兑现证据。
▌开源模型打开收入空间
在市场资金流向云厂商的背后，开源模型的叙事正在悄然崛起，或为其提供全新的收入支撑。
日前，亚马逊AWS CEO马特·加曼（Matt Garman）在社交媒体上公开表态支持开放权重模型，并签署了开放权重宣言。
“多年以来，亚马逊始终坚持为客户提供多样化的AI模型选择。”他表示：“任何单一模型都无法定义AI领域的领导力，客户既需要使用能力最强的前沿模型，也需要能够根据自身工作负载进行调整、优化和部署开放权重模型。”
截至目前，亚马逊Bedrock平台已接入DeepSeek、Qwen、MiniMax、Moonshot AI和Z.AI等多家中国大语言模型。
关于开源模型跃迁带来的影响，机构分析认为，今年7月，Kimi K3、DeepSeek V4、Qwen3.8-Max-Preview三款国产开源大模型凭借高性价比优势重塑全球AI格局，推动高质量基础模型由“可用”进一步走向“易用”，从而加快企业级AI部署和商业化落地进程。
国金证券判断，在企业级AI部署扩容后，云厂商的角色不仅限于承接模型训练和推理算力，还将进一步覆盖企业数据接入、模型适配、专属部署、数据库、安全及持续运维等环节；同时，AI需求正由基础设施逐步向平台服务、企业软件和持续付费传导，海外三大云厂商收入加速，进一步验证了AI商业化闭环正在形成。
浙商证券补充道，AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。随着降本趋势压制高端需求，企业转向低价模型，前沿高价模型溢价收缩。在开源模型叙事下，缺乏算力的模型公司需要云厂商充当“分销+部署”角色，这有望同步改善其收入质量和利润空间。
