财联社8月3日电（记者 王晨）局域网行情通道正式关停后的首个交易日，市场各方反应热烈，变化细节备受瞩目。
先看成交数据。今日A股全天成交额定格在2.01万亿元，相比前一交易日大幅缩量5488亿元。若将视线拉回7月，该数值较7月日均约2.70万亿元的水平低了大约25.5%，同时也比此前5个交易日的均值低约11.5%。鉴于7月份多日成交额一直维持在高位，这一单日的大幅回落，很容易让市场和投资者联想到交易所行情通道的调整动作。
自7月31日晚间起，交易所机房内原有的局域网行情接入方式彻底关闭，所有交易行情的接入统一改为广域网线路。部分券商收到的技术通知中明确要求，无论是存量还是新增线路，用于交易和行情业务的广域网双向时延均不得低于2毫秒。
这是否会导致量化交易量明显下降，进而拖累全市场成交量？多位业内人士指出，首日缩量现象值得持续观察，但简单归因于通道调整并不准确。
此次调整仅改变了行情接收链路，负责报盘的专线并未同步关闭。市场上主流量化交易多采用中低频策略，受行情链路切换的影响有限；真正直接受冲击的是超高频量化策略，但其整体规模并不大。至于行情全量切换至广域网对A股总成交量的实际影响，仍需更长时间来验证。
单日缩量5488亿，不足以定性
交易所机房内的交易行情接入方式已于7月31日晚间统一变更为广域网线路，原局域网线路正式停用。在切换后的第一个交易日，即8月3日，2.01万亿的成交量绝对值并不算低，仍处于较为活跃的水平；但若置于7月下旬高成交额的背景下，缩量的体感确实强烈。
回顾7月底的数据：7月31日两市成交额为2.56万亿元，7月30日为2.36万亿元，7月29日为2.31万亿元。若统计整个7月，23个交易日的平均成交额约为2.70万亿元，8月3日较此平均值低约6891亿元。如果仅看此前的5个交易日，平均成交额约为2.27万亿元，8月3日也低约2605亿元。
确认缩量本身并不困难，难点在于市场中的变量过于复杂。
这也是业内人士强调“还需要观察”的核心原因。单个交易日的成交额波动，很难将行情通道调整、市场情绪变化以及板块行情退潮等因素完全剥离。更具参考价值的观察窗口，是未来数周内成交额是否会持续低于此前区间，以及高频活跃标的的盘口深度、换手率和报撤单行为是否出现连续性变化。
速度优势被削弱，报盘链路未断
这次调整真正触及的痛点，是托管机房内部分机构过去享有的极低时延行情优势。
一位业内人士介绍，在原有局域网线路下，券商机房与交易所主机位于同一园区内网，行情数据的单向时延可压缩至微秒级，且不存在外网路由转发和随机拥塞波动。对于高频量化而言，提前感知盘口变化，再配合专用的报盘线路，便能形成完整的速度闭环。
切换至广域网后，即便物理位置相近，行情数据也必须遵循广域网的路由规则。某券商首席信息官表示，单从行情数据层面看，机构与普通散户之间的行情时差正在缩小。7月31日后全量切换为广域网行情，必须走公网专线，单向时延会抬升至几毫秒区间，导致机构与散户间的行情时差缩小，微秒级的抢跑窗口基本消失。
但他同时强调，这并不意味着对沪深两市交易量有直接影响，“目前仅是行情线路切换，报盘专线并未同步关闭，因此对交易量的影响还需进一步观察。”行情接收与交易报盘是两个独立环节。本次主要调整的是行情线路，券商的交易报盘链路仍可保留交易所专线，下单速度的优势并未完全丧失。
主流量化不拼微秒，高频策略需重构
那么，量化交易究竟受到了多大程度的冲击？
多位受访的量化机构人士透露，影响主要集中在极少数依赖速度竞争的超高频策略上，而非整个量化行业。
一位量化私募人士告诉记者，当前市场上的主流量化策略偏向中低频，量化私募发行的资管产品也以中低频策略为主。只有高频及超高频策略会受到较大影响，但由于这类策略容量有限，规模通常不大，多由量化私募的自营盘操作。
某券商分析师透露，主流量化交易每日换仓比例约为20%，对毫秒级超高频的交易要求较低，因此对广域网线路切换导致的行情数据微秒级延时并不敏感。
国内主流金融数据接口平台Tushare的相关负责人也表示，从成交贡献维度来看，当前全市场量化策略日均成交额占比大约在15%至30%之间。7月31日上交所机房局域网行情专线关闭并全量切换至广域网，对绝大多数股票量化策略几乎没有影响，“主要是因为大多数股票量化策略属于中低频，对毫秒级的行情响应要求不高。即便是超高频策略，此前也已经受到了一些监管限制。”
公平化趋势确立，“速度竞赛”落幕
对于真正依赖速度的超高频量化策略而言，这次调整带来的影响更为实质性。
一位量化私募投资经理告诉记者，超高频量化策略需要重新摸索时间对齐机制，并对策略进行优化。这类策略包括超高频T+0、盘口套利、秒挂秒撤等，其盈利模式完全依赖于行情超前感知加上报盘超前的微小时差。
叠加此前交易所实施的“每秒报撤单上限15笔、单日撤单率≤15%”的高频新规，两条监管措施叠加，使得高频量化的两大核心武器——“速度和高报撤”都受到严格限制。因此，相关策略可能会暂停交易以进行优化调整。
不过，业务调整后，速度的竞争并未消失，而是转移了赛道。这位投资经理表示，各家机构仍会寻求相对更快的路径，“比如比拼谁的公网连接更快，而获得更快速度则需要雄厚的资金实力作为支撑。”拥有资金实力的机构会选择运营商顶级的政企专线，优化路由跳数，尽可能降低广域网抖动，从而拉开与小机构及散户的差距，但再也无法回到此前内网的极低时延水平。
对于中低频策略而言，影响则微乎其微。中频策略不完全依赖微秒级行情，更多依靠统计套利和多因子模型；行情延迟带来的误差虽有细微影响，但无需推翻策略框架，仅需微调参数即可。而低频量化、多因子选股、基本面量化、趋势量化等决策周期以分钟或日为单位，毫秒级的行情延迟完全处于模型误差的容忍范围内。
多位业内人士向记者表示，此次调整更重要的意义在于释放公平交易的监管导向，而非限制正常量化投资的发展。Tushare相关负责人认为，未来接收数据的速度一定会越来越公平，差异将体现在各自处理数据的能力上，例如收到原始数据后转换为因子指标（信号），各家的处理能力可能会有很大差异。
不过，要确切证实行情通道切换对成交量的真实影响，尚需时间观察。Tushare相关负责人表示，“需要观察未来一个月的情况，看成交额是否会持续萎缩，或者能否恢复到之前的高位水平。”
总体来看，行情全量切换至广域网对A股交易量的具体影响，仍有待观察。但可以确定的是，那个依靠行情微秒级时间差获取超额收益的竞赛，正在走向终结。
