8月3日，被称为“椰子水第一股”的IFBH（06603.HK）在港股市场遭遇剧烈震荡。截至收盘，其股价下挫15%，报收于5.21港元/股，总市值缩水至13.79亿港元。回溯至一年前上市首日，IFBH盘中市值曾触及126亿港元的高点，如今这一数字已蒸发超过110亿港元，累计跌幅逼近90%。

IFBH港股股价表现

危机信号早在7月31日晚间便已发出。当日，IFBH发布盈利警告，预告截至2026年6月30日止六个月的净利润将同比骤降65%至75%，同期收入预计下滑40%至50%。作为上市13个月以来的首次重大业绩滑坡，这份惨淡的预告远超市场预期。消息公布后的首个交易日，IFBH股价应声大跌。

IFBH公告

针对业绩大幅倒退的原因，IFBH在公告中归咎于地缘政治紧张局势引发的全球供应链中断。受此影响，聚对苯二甲酸乙二酯（PET）等包装材料及椰子水原料均出现不同程度的短缺，采购成本随之显著攀升。原材料供应不足直接制约了集团的生产进度与产品出货量，而成本端的上涨则进一步压缩了毛利率空间，最终导致销售规模与盈利能力双降。此外，在椰子水品类整体消费情绪低迷的大环境下，公司旗下第二品牌Innococo的分销渠道正处于重组优化阶段，运营能力尚未恢复至2024年水平，这也进一步拖累了整体销售业绩。

实际上，IFBH业绩走弱的苗头在2025年年报中已初现端倪。数据显示，2025年全年IFBH实现营收1.76亿美元（约合人民币12.07亿元），同比增长11.9%；但净利润仅为2276.8万美元（约合人民币1.56亿元），同比下滑31.7%；若剔除上市相关费用，调整后净利润为2690万美元，同比下滑22%；毛利率也由36.7%降至32.9%。与此同时，被视为第二增长曲线的Innococo品牌全年收入下滑63%，其中下半年跌幅更是超过90%。如今，公司净利润跌幅骤然扩大至七成上下，经营压力正加速释放。

作为近年来迅速崛起的网红饮品品牌，IF椰子水的母公司IFBH总部设在泰国。创始人Pongsakorn Pongsak出身泰国商业世家，于2013年创立if品牌，2017年正式进军中国内地市场。凭借“100%天然泰国椰子水”的定位以及精准的健康营销打法，if品牌迅速占据消费者心智，自2020年起连续五年蝉联中国内地椰子水市场份额第一，2024年市场占有率约为34%。在全球范围内，IFBH亦是第二大椰子水饮料公司。

IFBH堪称将“轻资产”模式发挥到极致的巨头。根据招股书及年报数据，2024年末其全球员工仅46人，其中研发5人、销售与营销20人；至2025年末，这一数字增至69人。正是这支精干团队，支撑起了2024年1.58亿美元及2025年1.76亿美元的营收规模。公司将生产环节全部外包给代工厂，自身则专注于品牌、渠道与营销的操盘。

2025年6月30日，IFBH登陆港交所，发行价定为27.8港元。香港公开发售认购倍数高达2682.35倍，共有23.6万人参与打新。开盘首日股价高开57.91%，盘中市值一度冲至126.8亿港元，“46个人撑起百亿市值”成为当时资本圈热议的神话。

然而，从业务结构审视，IFBH对单一品牌与品类的依赖度极高。财报显示，2025年IF品牌贡献收入1.67亿美元，占总营收的94.5%；第二品牌Innococo收入仅966.9万美元，占比5.5%。

这种单一的结构使得任何供应链或消费端的波动都会被成倍放大。今年3月，有媒体机构利用稳定同位素指纹技术送检市面多款标称“100%椰子水”的产品，结果显示多款产品存在添加外源水或外源糖的迹象，IF椰子水位列其中。公司随即发布声明，强调生产全程未添加外源糖、外源水及人工香精，并附上多份检测报告以证清白。尽管如此，社交平台上消费者观望情绪浓厚，许多原本冲着“天然健康”属性买单的用户转而选择其他品牌。

同时，IFBH的轻资产模式意味着其对上游代工厂与原材料供应商的议价能力相对有限。PET等包装材料价格受国际油价与全球贸易格局影响，波动剧烈；而椰子水原料则高度依赖泰国、越南等东南亚产区的产能与收成。IFBH的“轻资产、高人效”模式在供应链平稳时能放大利润弹性，一旦上游椰子原料、PET瓶材及包装材料同时出现短缺和涨价，因缺乏自有产能，公司几乎没有任何对冲空间。