奥动新能源股份有限公司（简称“奥动新能源”）最近又一次把上市申请递到了港交所主板。这家做独立第三方换电的企业，日子并不好过。从2023年到2025年，它累计亏了将近14亿元；同一时期，营收从11.55亿元跌到6.77亿元，缩水幅度超过40%。

一边是车企自己建站，另一边是电池巨头跨界进来，夹缝中的奥动正在试图转型：从重资产模式转向轻资产运营。2026年前四个月，它的毛利率阶段性转正，达到了1.8%，但公司也承认，全年还得继续亏钱。

**持续亏损的账本**

奥动新能源的财务状况，直接反映了当下的困境。在2023年至2025年这个报告期内，公司的营收分别是11.55亿元、9.26亿元和6.77亿元，三年下来，收入少了四成以上。到了2026年，前四个月营收勉强回升到2.35亿元，同比增速只有1.9%。

亏损更是肉眼可见。报告期内，净亏损额分别为6.55亿元、4.19亿元和3.07亿元。加上2026年前四个月亏掉的9143.2万元，总亏损额达到了14.72亿元左右。再看毛利率，连续三年都是负的，分别是-3.4%、-3.7%和-5.0%。直到2026年前四个月，才好不容易转正到1.8%。

为了止血，奥动新能源从2022年开始调整战略，核心就是把“自有换电站重资产模式”换成“换电运营解决方案轻资产模式”。

数据变化很明显。自有换电站的数量从2023年末的321座，降到了2026年4月末的214座，一年半时间关停了107座。与此同时，接入平台的第三方站点数量反而上升了，从231个增加到317个。

不过，目前靠自有换电站提供的服务依然是奥动的大头收入。2025年，这部分收入占总收入的64.3%。但这块业务一直在赔钱，2025年的毛利率低至-21.4%，也就是说，每做一次换电服务就要亏掉0.21元。截至2025年底，能实现盈亏平衡的自有站点只有38个，占比16%。

**双重挤压下的生存战**

产能利用率的问题同样突出。招股书显示，换电站生产线的产能利用率从2023年的57.9%一路下滑，2025年降至20.4%，2026年前四个月更是跌到9.2%；换电模组的利用率也从77.4%降到了17.5%。

虽然2026年前四个月毛利率转正至1.8%，经营现金流也从2025年同期的净流出5520万元变成了净流入1090万元，但公司直言不讳：设备销售、运营服务以及新场景带来的毛利贡献，“还不足以完全覆盖营运开支”，所以预计2026年全年依然会净亏损。

放眼整个行业，中国换电市场已经形成了“一超一强”的局面，奥动新能源作为第三方玩家，正受到双重挤压。以2025年换电站运营服务收入计算，奥动在中国排名第三，市场份额大约只有3.3%。

对比之下，差距悬殊。截至2025年底，蔚来拥有3691座换电站，占据乘用车换电市场61.73%的份额；宁德时代旗下的巧克力换电体系建成了1020座换电站，乘用车份额为17.06%。而奥动平台接入的换电站总数仅有531座。

更值得注意的是，宁德时代曾经是奥动的前五大客户之一。采购额从2023年的1.22亿元减半到2024年的5454.9万元，到了2025年，宁德时代直接退出了奥动的客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎失去了最大的增长引擎。

来源：国际金融报