7月31日，半夏投资掌门人李蓓在朋友圈转发了华尔街见闻一篇题为《从2000%到爆仓，"AI股神" 被击溃，本轮牛市 "最大神话" 落幕！》的文章，并配上一段言辞犀利的点评：“何为老登？一名小登，若阅尽人性波澜，历经周期洗礼，仍能在市场里健康且快乐地生存，练就洞察力、纪律性、稳定的框架与情绪，方能蜕变为老登。绝大多数小登只会折戟途中，或是财务破产，或是精神崩溃，亦或是肉体垮塌。”
**神话陨落：25岁 "AI先知" 三周败局**
据华尔街见闻报道，这起事件堪称本轮AI牛市中最具戏剧性的注脚。主角是25岁的OpenAI前研究员Leopold Aschenbrenner——这位德国籍学者15岁考入哥伦比亚大学，19岁以全班第一的成绩毕业，随后加入OpenAI的“超级对齐”团队。2024年遭开除后，他撰写了一篇长达165页的报告《态势感知》，断言“AI发展速度远超外界预期，至2027年，AI将具备自主开展AI研究的能力”。该文章在硅谷引发轰动，有人誉其为“十年来最重要的文献”，播客主持人Tim Ferriss则称他为“AI界的诺查丹玛斯”。
手握2.25亿美元种子资金，Aschenbrenner创立了同名对冲基金Situational Awareness（简称SA）。这支队伍仅由8名员工组成，其中4位为投资专业人士。其投资策略极为明确：重仓AI基础设施公司，多头押注SK海力士、Nebius、SanDisk、美光、CoreWeave等算力与存储标的，同时做空Adobe等传统软件企业，并辅以约4倍杠杆以放大收益。
这套策略在行情向好时创造了惊人战绩。“截至2026年6月底，SA净回报率达到439%。基金规模从不足10亿美元起步，7月初最高膨胀至约450亿美元。”华尔街见闻文中写道，部分早期投资者今年的回报率高达200%。就在7月24日，Aschenbrenner仍在致投资者的信中表态：“有时我们会特别指出，现在是加仓的好时机——如果你一直在等待的话。”
但风向逆转仅耗时三周。7月期间，AI硬件板块集体重挫，“Nebius从6月高点跌去约48%，市值蒸发约350亿美元；SanDisk在一个多月内跌超56%；CoreWeave、美光、SK海力士本月跌幅均超35%”。与此同时，被做空的软件股却反向上涨，形成多空双杀的局面。4倍杠杆急剧放大了亏损，主经纪商美国银行、高盛、摩根大通相继发出追加保证金通知。
7月30日清晨，尘埃落定。Citadel以大幅折价接盘了SA约160亿美元的全部公开股票持仓——这成为华尔街历史上规模最大的紧急股票交易之一。颇具讽刺意味的是，交易完成后消息传出，纳斯达克100指数当天大涨逾3%，市场长舒一口气：最大的抛压源消失了。
更令人唏嘘的细节在于，这场崩盘恰好发生在Aschenbrenner婚礼的前一周末——他的未婚妻正是Anthropic CEO Dario Amodei的幕僚长Avital Balwit。
华尔街见闻在文末总结道：“看对了方向，不等于能活到方向兑现的那一天。”
**李蓓：大部分小登都会死在半路上**
正是这篇文章，引来了李蓓的朋友圈评论。她延续了一贯犀利的笔触写道：
“什么是老登？一位小登，看过人性的浪花，经过周期的洗礼，还能在市场上健康快乐的活着，拥有了洞察力，纪律，稳定的框架和情绪，他才能进化成一位老登。大部分小登都只会死在半路上，要么是财务上死掉，要么是精神上崩溃掉要么是肉体上垮掉。”
这段话并非凭空而来。事实上，对于“老登”与“小登”的话语体系，李蓓早已运用娴熟。
去年底在一场公开论坛上，李蓓曾专门谈及这对概念：“‘老登’‘小登’最近很热，我肯定不承认自己是‘老登’，尽管年纪不小，但心态年轻。我想说的是，年龄增长和经历更多周期，不是让我们陈腐守旧，而是在经历周期之后看到规律和智慧。基于此，我认为此刻不应追逐浪花上的泡沫资产。”
她当时还引用《潜伏》的台词打比方：“这根金条和那根金条，哪根更高尚，哪根更龌龊？同样，一份财富，无论是在‘老登’还是‘小登’那里赚得，都一样。财富的传承和升值，穿越周期后只讲预期收益率、确定性和波动率的平衡。”
**从“半导体模子哥”到AI泡沫警示：李蓓的近期话语脉络**
就在几天前，7月28日前后，李蓓因一则关于“半导体模子哥”的朋友圈刷屏投资圈。她图文并茂地讲述了一个发生在新加坡KTV的故事：有网友和闺蜜点了一位“半导体模子哥”，对方自称国际大厂Strategy Director，张口就是“MosFET还在52周，IGBT就没下过60周”的行话，网友最后多扫了5000新币小费，出门坐上Grab“两个人笑出眼泪”。
李蓓在评论区补刀：“光模块模子哥，大模型模子哥都可以。最好是集齐整个产业链开个party。”
彼时正值全球存储芯片股经历疯狂抛售，SK海力士等龙头7月跌幅普遍超过40%。在科技板块“遍地腰斩”的背景下，这则微型小说式的朋友圈，被市场解读为对科技炒作潮的另类嘲讽。
而在更严肃的投资层面，李蓓对AI泡沫的警示由来已久。6月21日发布的《致半夏投资人》月报中，她就明确指出AI泡沫破裂的触发条件已然显现，并郑重劝阻有意转投AI的投资者“千万要慎重”。她当时分析，盈利和估值处于高位，领先指标已率先回落，而滞后指标仍在上行，“现在恰恰是该逐步离场的时候，而不是冲进去追涨的机会”。
