美联储主席沃什将市场利率的走高视为金融条件收紧的确凿信号，并再次强调2%的通胀目标“没有任何弹性空间”。他宣布实质性退出前瞻指引，呼吁华尔街摆脱对央行表态的路径依赖，“去捕捉真实的经济信号”。
FOMC会议以9比3的投票结果，决定将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变。会后新闻发布会上，沃什指出，尽管近期遭遇多重冲击，美国经济仍展现出韧性，增长趋势向好，就业与劳动力增长基本同步，失业率波动不大；但他同时坦言，通胀水平相对于2%的政策目标“仍然偏高”。
在备受关注的利率路径问题上，沃什未给出明确的前瞻指引。他强调，美联储正有意减少对市场的预设和干预，希望从债券、汇率等价格中获取更“直接、未经滤”的信息。不过，他反复重申，若预测期内通胀持续高企，上调利率“很可能成为解决方案的一部分”。
此外，沃什特别提及AI相关投资正在推高高科技资本开支，但其对生产率、供给能力及通胀的最终影响尚难准确判断。这意味着，投资与生产率改善能否缓解价格压力，仍是美联储后续政策评估中的关键变量。
**通胀底线：绝无“软目标”，2%是唯一红线**
在高通胀持续五年多的背景下，市场曾猜测美联储可能会默许高于2%的通胀水平。沃什在会上毫不留情地打破了这一幻想，展现了对抗通胀的强硬立场。
沃什明确指出：
“不存在软通胀目标，不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标，那就是2%。我的FOMC同事中，无人对此抱有幻想。”
他坦言，美国经历的耐心与不耐烦已经持续了“63个月（通胀高于目标）”，美联储深知，这种局面不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。
面对如果通胀不降该怎么办的提问，沃什给出了直接回复：
“如果通胀过高且不回落，最好的补救措施是提高利率。”
在发布会上，沃什多次强调，美联储不会因为市场或外部环境压力而偏离自身职责。他说：
"美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。"
谈及近年来经济面临的复杂环境时，沃什将疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税调整以及AI投资激增列为近年来影响经济的重要外部冲击。
他表示，美联储不会忽视这些变化，而是正在研究这些冲击是否会进一步扩散，并影响更广泛的价格体系。
不过，他强调，美联储关注的是这些事件对通胀和经济的传导，而不是事件本身，其职责始终是围绕价格稳定和充分就业作出政策判断。
**AI资本开支成关键经济变量：过去四个季度增速接近20%**
在宏观经济热点方面，沃什重点提及了AI热潮对实体经济和物价的真实影响，这在以往的美联储会议中极为罕见。
沃什披露了一组核心数据：
“在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中，最新数据显示四个季度的增长率接近20%。”
沃什指出，企业资本支出热潮已在推升“内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施”的价格。美联储正试图判断，这类价格上涨究竟只是行业性的相对价格变化，还是会向更广泛的通胀领域扩散。
“我们认真对待这些冲击。美联储正在研究这些冲击的影响在多大程度上正在扩大，对远未受到直接影响的价格产生多大影响”。
在供需关系上，沃什认为，美联储对总需求已有相对合理的认识，但对于总供给、生产率和AI投资所带来的结构性变化，仍存在较大不确定性。
“我们在推断总供给。我们在对生产率做出判断，在某种意义上，供给和需求之间存在一场竞赛，而围绕人工智能的企业资本支出激增使这个计算更难判断。”
他同时警告，AI投资热潮并不会自动降低美联储的政策难度。一方面，生产率提升和供给扩张可能有助于缓解通胀压力；另一方面，AI基础设施建设本身也可能推高部分上游价格。
**政策沟通变化：淡化前瞻指引，要求市场“跟着数据走”**
沃什再次重申美联储正在大幅减少甚至退出过去十几年常用的“前瞻指引”，不再试图通过点阵图或口头安抚来微操市场预期。
沃什指出，在过去42天（两次会议期间），国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高，涨幅甚至排在过去二十年的最高十分位左右。他将此归功于美联储的“后退”：
“市场参与者正在学习跟着球走，而不是跟着裁判走，市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。在我看来，这是向好的变化。”
面对记者关于美联储是否会失去对叙事主导权的担忧，沃什显得“不太担心”。他直言不讳：
“我们试图置身事外……我们感兴趣的是金融市场的反应。”
他认为，在非危机模式下，美联储不应束缚自己的双手，而是需要观察市场对事态发展直接、未经过滤的反应。
**利率不动，但沃什称“这不是暂停”**
对于本次维持利率不变的决定，沃什拒绝将其定义为“暂停”。在他看来，若仅将政策立场理解为联邦基金利率是否变化，可能忽视了金融市场自身已经发生的调整。他说：
“我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。”
沃什称，在过去42天、即两次FOMC会议之间，整个美国国债收益率曲线上的名义利率和实际利率均明显上升，相关变动在过去二十年中大致处于“最高十分位左右”。
“金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停，名义和实际利率都上升了。”
对于当前市场利率走高的含义，沃什没有将其直接等同于美联储必须加息，但表示，债券市场传递的信号与实体经济表现存在一定一致性。
“经济产出稳健，资本支出和生产率强劲，劳动力市场稳健、稳定。债券市场，国债市场，似乎也在表达同样的事情。即使在一定程度上，我们在42天里没做太多，市场却做了相当多。”
**美联储主席沃什新闻发布会全文**
**沃什开场发言**
各位好。我第二次以主席身份参加联邦公开市场委员会会议，时间过得真快。现在说这已成常态可能为时过早，但我们的讨论再次体现出建设性的氛围。我真的很幸运，能与此般能干、专注使命且与我一样决心提升美联储当下表现的同事们共事。如各位所知，本委员会以 9 比 3 的投票结果决定，将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75%。
委员会正在继续其向银行体系提供充足准备金的政策。即便近期面临一些冲击，经济仍展现出显著的韧性，趋势向好，并显示出稳健的增长。就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。通胀水平相对于委员会 2% 的目标而言，仍然偏高。
委员会立场坚定。各位以前听过这话，但我们会实现价格稳定。一如往常，政策声明只陈述事实。声明避免了预测，我们认为在当前不确定时期，这一选择尤为审慎。然而，不确定性并不意味着缺乏清晰度。对于一些家庭、企业和市场专业人士而言，五年的高通胀留下了一个难以消除的误解，即认为美联储的隐性通胀目标不知何故高于 2%。
容我重申，不存在软通胀目标，不存在软性隐性目标——在本委员会任内绝无可能。只有一个目标，那就是 2%。我的 FOMC 同事中，无人对此抱有幻想。我们已经开启了新篇章。我们明白，超过五年的高于目标的通胀，不可能在九周内或仅凭单月温和的价格下降来治愈。美联储不会动摇。我们的信誉取决于履行职责和兑现责任。美国人民理应如此期待，因为国家的繁荣有赖于此。对于新闻发布室的各位常客来说，今天的评估或许听起来有些耳熟。
然而，我们的讨论、我们的政策、我们的战略，绝无任何惯性。有两项经济发展值得强调。第一项是自我们 42 天前上次会议以来一个非常显著的变化。整个国债收益率曲线上的名义和实际收益率都大幅走高。事实上，在两次 FOMC 会议期间，市场利率的部分涨幅是过去二十年来最显著的之一，大约排在最高十分位左右。
但如果委员会没有改变政策利率，那么会议期间发生了什么？市场注意力集中在真实数据和真实经济发展上。价格对传入的信息作出了实时反应，而前瞻指引的减少可能是一个因素。市场参与者正在学习跟着球走，而不是跟着裁判走，市场价格将继续朝着他们认为合适的方向和幅度作出反应。
在我看来，这是向好的变化。而这仅仅是开始。毕竟，央行不必总是、也不必处处成为关注的焦点。我理解委员会对滚动预测和评论的渴望，但就我们而言，我们需要观察市场对事态发展的直接、未经过滤的反应。当然，我想强调，本委员会的决定至关重要。在必要且适当时，我们将毫不犹豫地采取行动。
第二项经济发展——我在本月国会监督听证会上提到过，但值得重复——经济最显著的特征是企业投资的强劲增长。高科技资本支出的激增引人注目。但这并不一定让美联储的角色变得更轻松。在与人工智能相关的高科技设备和软件类别中，最新数据显示四个季度的增长率接近 20%。这有助于维持制造业产出的健康势头。更广泛地说，资本支出正在为未来的增长奠定基础。尽管如此，对供给侧影响的确切时间和幅度仍难以预测。
FOMC 会议产生政策决定，但同样重要的是对最重要的大问题进行坦诚讨论。这也是美联储新篇章中的一个优先事项。在我们的会议上，激烈的讨论集中在四个问题上，我将逐一列举。
首先，我们大量讨论了过去五年高通胀对当前政策形势的影响。套用一句老话，过去真的过去了吗？
其次，我和同事们考虑了近年来的经济冲击：疫情造成的供应链紧张、军事冲突、能源供应中断、关税税率的大幅提高，以及是的，与人工智能相关投资的激增。这些冲击来源不同，它们对产出和就业的影响是否也不同？
第三，我们讨论了与冲击相关的价格上涨问题。例如，企业资本支出热潮正在推高内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施的价格。这些变化是否表明更广泛的通胀动态？还是仅仅因为我们处在聚光灯下才关注它们？
最后，我们讨论了货币政策工具和策略。如果如美联储长期所持观点，利率政策应是其主要货币政策工具，那么为了实现价格稳定，我们从资产负债表中获得了多少宽松？我们在美联储的工作正在推进。我们在提出正确的问题。在这个关键时期，我们深知得到正确答案的重要性。当然，各位也都带着自己的问题了。
**问答环节**
**提问者 1：**那么我们现在开始提问吧。先从史蒂夫开始。谢谢您回答我们的问题，主席先生。好的。您已经上任几个月或九周了，无论多久，观察市场在没有前瞻指引的情况下运行。我想知道您能否告诉我，您从市场中得到的关于政策应该处于何处的信息是什么？
**沃什：**是的，所以我想正式说是 8 周零 4 天，但我不在计算市场传递的信息。市场传递的信息是……史蒂夫，我真正一直在尝试做的，我想你和你的同事们也理解，是获取市场未经过滤的信息，获取直接的信息，让买卖双方在国债价格、美元外汇价值上达成交易，然后我们自己判断，这对我们的职责意味着什么？我们在通胀方面做得如何？在就业方面做得如何？
我们试图不干扰那个市场信号，这也是我们措辞较为克制、从前瞻指引中退缩的部分原因。所以他们是在对事件作出反应，我想说，自我们上次会面以来的 42 天里，反应要直接得多。这是件好事。正如我在准备好的发言中提到的，我们不仅看到了名义利率，也看到了实际利率的大幅收紧。我们在观察它。我们试图置身事外，因为你们中的许多人可能对我们的反应函数感兴趣，而我们感兴趣的是金融市场的反应。
**提问者 1：**我明白，主席先生。我想接着问，如果市场在跟你对话，你听到他们在说什么？如果实际利率更高，那是否暗示联邦基金利率应该上调？是的。所以，在……抱歉，这是你的问题。
**沃什：**所以，解读市场并非易事。我们央行官员，如同市场专业人士，会觉得这些因素是过度决定的。但容我先做一些推测，首先，正如我们在下午两点发布的 FOMC 声明中所说，经济产出稳健，资本支出和生产率强劲，劳动力市场稳健、稳定。债券市场，国债市场，似乎也在表达同样的事情。如果我要试着分解国债市场的信号，我无法做到完美。但债券市场在说许多同样的事情，这就是为什么我们看到名义利率和实际利率都在收紧，即使在一定程度上，我们在 42 天里没做太多，市场却做了相当多。
**提问者 2：**Claire Jones，金融时报。您似乎在本会议上得到了您想要的家庭内部争论。我们看到了，我们看到三个反对票。您能描述一下那些持异议者提出的论点吗？并请告诉我们为什么您在这个阶段没有被他们说动。谢谢。所以，我想我不应该给你他们最好的论点。我给你其他一些。
**沃什：**你说得对。我要求一场好的家庭争论，我得到了。这就是目的，这就是设计特点。我带着过去两天的经历所带来的鼓舞来参加这次会议，甚至是这次新闻发布会。我们的大部分讨论都集中在那些对货币政策实施至关重要的大问题上。我们没有回避它们。我们不怕它们。我的同事们之间的互动要多得多。这是一场真正的家庭争论。我的观点，你们早就听过了，这是制定正确政策的更好方式。这是我们的北极星。
所以，我听到很多共识。我们有权力、工具和权威来实现价格稳定。没有从我们的责任上退缩。在房间里，我们做出的决定得到了绝大多数支持。但克莱尔，我还想给你留下另一个印象。那个讨论没有任何惯性。这是一个积极、热烈的讨论，讨论了我们未来可以做和可能想做的所有事情。你准确地描述了今天对一个决定存在分歧。我想这并没有完全抓住讨论的全部精髓。通往央行天堂的道路要求我们履行使命。如今，这意味着实现价格稳定。我不会用 42 天或任何一次特定的会议来衡量那条路。我开完那个会后更加确信，这是战胜高通胀的正确团队。
你认为 7 月份没有行动在多大程度上是因为 6 月份温和的 CPI 数据？用两个词来说，关系不大。关系不大。我愿意相信委员会认同我的观点，即数据依赖的历史性问题在于数据和依赖本身。我们不是依赖任何单一的数据点作为掩护、借口或验证。我关心的，以及我认为委员会关心的，是数据的趋势。当然，我们得到了一些令人鼓舞的通胀数据。
我想在 42 天前的会议上，我说过类似“63 个月通胀高于目标”的话。不过我没说 64 个月。最终的计算可能很接近。所以我们会在未来一段时间关注通胀数据。但我也不想让你们留下错误的印象，以为我们在屏息等待。我已经召集了一个工作组，重新审视我们用于决策的私人和公共数据。那个工作组正在开展工作。我会在未来几周内与他们再次沟通，但我不会说我们过度依赖任何单一数据点，包括几周前让一些人感到意外的那个数据。
**提问者 3：**沃什主席，谢谢。我是 Axios 的 Neil Irwin，感谢您回答我们的问题。所以联邦基金利率现在比两年期国债收益率低约 75 个基点。这表明市场认为你们最终将不得不收紧，比大多数泰勒规则估算值低约 100 个基点。你们正在达成就业使命。通胀居高不下。为什么现在的利率不应该更高？
**沃什：**尼尔，你的问题包含了很多内容。所以现在的利率比 42 天前更高。市场做出了判断，因为我们部分地退出了试图影响那些市场判断的努力，整个国债收益率曲线上的名义利率上升了。这并不意味着我们接受它们的指令，但我们在观察它们。所以，说市场没有反应因为我们今天没有行动，这是一种误解。
市场在实时反应。在未来一段时间，我们在政策利率方面有重要决定要做。在此期间，我认为市场也有很多决定要做。我看看能不能这样说：货币政策的重要性不仅仅在于我们说了什么，甚至不仅仅在于我们做了什么。货币政策的重要性在于它如何影响实体经济，而我们在金融市场看到的这些价格是众多途径之一。我们将继续关注这些市场信息，观察它对传入事件的反应，这有助于我们在七八周后开会时做出决策。
你怎么描述过去几天家庭争论中，你和另外八个希望维持利率不变的成员的情况？那是一种坚定的信念，还是一种一触即发的状态？维持与收紧是接近的决定吗？
**沃什：**嗯，我想，你知道，投票结果是 9 比 3。在我听来，过去几天更广泛的讨论，在我一开始提出的四个关于经济真正发生了什么、有无冲击、我们的工具和能力、对价格和产出的影响等难题上，显示出很多共识。
我在问题上听到了很多共同点。答案的侧重点有不同吗？当然有。所以人们会得出不同的结论吗？绝对会。但我自己的判断是，这是一个警惕性思考的时期，而不是警惕性等待的时期。我认为在那次投票上的得分是一致的。
**提问者 4：**谢谢。Colby Smith，纽约时报。您提到审视美联储的政策工具是解决通胀问题的三管齐下策略的一个组成部分。所以我很想知道您如何看待这些工具的有效性。
**沃什：**如果通胀过高且不回落，最好的补救措施是提高利率。所以，这就是过去两天的讨论内容：如果在预测期内通胀持续高企，利率很可能成为解决方案的一部分。
但我不会说这是孤立的。我试图在今天发言中描述我在几周前向监督委员会提出的一个观点。我认为有些人存在误解，包括金融市场的一些人、一些家庭和企业。他们认为像我这样的央行官员，我们说了 2% 的通胀目标，但也许我们对略高的通胀目标更宽容。在经济学中，我们称之为“显性偏好”。那么，人们有理由认为他们的通胀目标更高一些吗？
过去两天我所听到的，过去八个半星期我所听到的是：不。我们将实现 2% 的通胀目标，这是委员会对价格稳定的定义。因此，在没有你所提及的工具的情况下，确保我们实现目标的一种方式就是确保预期围绕正确的数字。我认为我们在这方面取得了一些进展。我不是说我们已经完成了。这值得重申。最终，科尔比，我们所从事的业务是表现。人们将根据我们的表现来评判我们，而这就是我们打算做的。明确通胀目标预期是其中一部分，确保我们表明我们对此负责，而不是指责他人，这是另一部分。
**提问者 4：**而我们的政策工具，像你提到的，是第三个同样重要的部分。考虑到声明中再次提到通胀超标很大一部分是由供给冲击造成的，这是否削弱了加息的效果？首先，从你问题的前提说起。
**沃什：**就好像你在听我们过去一天半的讨论一样，我们关注的很大一部分是试图理解和识别冲击中的潜在通胀动态。
我们认真对待这些冲击。有一系列冲击一直在影响这个经济体，我们并非视而不见，说它们不重要，而是试图理解这些冲击的影响在多大程度上正在扩大，对远未受到直接影响的价格产生多大影响。我们的目标是实现增长广泛化，通胀更加有限、更加受控。
我首先承认，冲击使得这个时期的政策工作更加艰难，但这也是我们问自己的主要问题之一，房间里的人对此有不同看法。我认为在未来几个月，我们会完善这种观点并做出更好的判断。我们也会让市场价格来帮助提供信息。
**提问者 5：**谢谢你，主席先生。福克斯商业的 Edward Lawrence。我想更深入地探讨一下。具体来说，在你看来，今天暂停（加息）的理由是什么？所以，我不会把我们今天的行动描述为类似暂停。我会把我们的行动描述为对经济形势的严格审查。我会把我们的行动描述为对重大难题的审查，并把它描述为对我们自己功课的看法，以期在未来一段时间解决这些问题。如果你硬要把这次描述为暂停，我会说金融市场价格会持相反看法。金融市场价格在这个会议间歇期并没有暂停。它们朝着一个方向对通胀数据做出反应，朝着另一个方向对强劲的经济增长做出反应，名义和实际利率都上升了。美联储今天是否改变了政策利率？
**沃什：**没有，但我认为那是故事的开端，而不是结尾。如果可以的话，我确实想问一下，不是关于前瞻指引，而是展望未来。传统上，美联储主席会利用杰克逊霍尔峰会来重置货币政策。您如何看待您将在 8 月发表的演讲？我现在视它如一张白纸。
我尚未开始与这里的优秀团队讨论该文件的内容。我认为你对历史的描述是正确的，至少从我第一次在美联储任职到最近一段时间是这样。它往往是某种设定基调的演讲，多半是关于秋季将要发生的事情。我对此尚未做出任何判断，但那些判断是必须要做的。如果可能的话，在怀俄明州杰克逊的高山空气中。
我还想框定一下大问题。有一种倾向，特别是随着会议和新闻发布会增多，会陷入短视，纠结于你是否加了四分之一个百分点，做了那个。
最终，我们是否能实现价格稳定，取决于我们在六、七或八周周期内做出的一些决定。但它们更重要。大问题是什么？生产率究竟发生了什么？人口结构究竟发生了什么？全球经济在冲击中究竟发生了什么？我尚未决定
