上市短短三日，股价飙升536%，却在三个月内回撤逾80%。

7月27日，群核科技收盘价定格在8.49港元，总市值约146.5亿港元，较此前巅峰时刻蒸发了近700亿港元。

今年4月17日，这家顶着“杭州六小龙”首家IPO企业及“全球空间智能第一股”光环的公司，以7.62港元的发行价登陆港交所。

上市首日，市场热情高涨。开盘即大涨171.65%，报收20.70港元；全天收涨144.09%，市值突破316亿港元关口。次日股价再涨101%。第三个交易日，股价冲高至48.5港元的历史峰值，较发行价累计涨幅高达536.48%，总市值一度触及837亿港元。

爆炒退潮后，资金迅速撤离，股价随即开启持续下行通道。

5月份，股价从27港元上方逐步滑落至20港元以下，单月跌幅超30%。进入6月，跌势未止，月末股价回落至11—12港元区间，较高点累计跌幅已超75%，市值蒸发超600亿港元。7月股价继续走低，7月21日盘中最低触及7.9港元，创下上市以来新低。

公司基本面难以支撑近千亿估值。

数据显示，公司2025年经调整净利润为5710万元，看似扭亏为盈，但2023至2025年三年累计亏损却接近16亿元。市场观点认为，去年的盈利主要得益于降本缩费，而非内生业务的高速增长。招股书也明确提示，2026年存在再度亏损的风险。

收入结构方面，约96.9%的营收来自以酷家乐（国内）和Coohom（海外）为核心的订阅服务，与家装地产产业链深度绑定。而被市场热炒的空间智能业务SpatialVerse，全年收入仅约520万元，占总营收比例不足1%。

更大的压力来自解禁潮。10月16日，控股股东、Pre-IPO股东及基石投资者的锁定期将届满，近16亿股可流通，占总股本的92.64%。面对巨额抛压预期，资金选择提前离场。

同时，同行竞争压力也不容忽视。国内有三维家贴身博弈，海外Autodesk产品力同样强劲。“工具-数据-AI”的飞轮壁垒，目前尚未能转化为稳定、可持续的经营性收入。

在群核科技股价剧烈波动之际，同为“杭州AI六小龙”的DeepSeek最新估值逼近5000亿，创始人梁文锋个人财富超2400亿；宇树科技最新估值约为420亿，科创板IPO注册申请已获批准；云深处科技、强脑科技、游戏科学也都走在IPO的路上。

群核科技的起伏，究竟是市值回归理性，还是被资本低估？这需要更长时间来验证。但它为后来者树立的这面镜子，值得深思。

来源：星河商业观察