文 | 中国金融网CFN 大河
图 | 微摄
**666亿，科创板历史上最大的一口“蛋糕”**
7月27日，上交所科创板正式迎来了一位重量级新成员。
长鑫科技，证券代码688825，以8.66元/股的发行价叩开A股大门，上市即巅峰，市值直奔5792亿元。若仅看基础发行，募资额约579亿元；一旦超额配售选择权全额落地，这个数字将瞬间跃升至666亿元。
这666亿意味着什么？
它一举超越了2020年中芯国际创下的532亿元纪录，成为科创板自开板以来体量最大的IPO。若将视野拉至整个A股历史，这一募资规模仅次于农业银行的685亿与中国石油的668亿，高居第三把交椅。
作为“中国存储第一股”乃至“世界存储第四股”，长鑫科技的这一脚，确实踹开了A股硬科技IPO天花板的那扇门。
**三年亏了300亿，半年可能全赚回来**
比起募资规模的宏大，更让人心跳加速的是其业绩的反转。
回顾过去三年，长鑫科技一直处于巨额亏损状态。2022年归母净利润亏损83.28亿元，2023年扩大至163.40亿元，2024年虽收窄但仍亏损71.45亿元。三年累计，亏损总额超过318亿元。
转机出现在2025年，公司实现扭亏为盈，当年归母净利润达到18.75亿元。
紧接着，2026年一季度的数据更是炸裂：营收高达508亿元，同比激增719.13%；归母净利润飙至247.62亿元，同比增长1688.30%。
根据公司预测，2026年上半年营收将在1100亿至1200亿元之间，归母净利润预计为500亿至570亿元。
这意味着，过去三年烧掉的300多亿，今年短短半年时间就可能一次性赚回。日均盈利逼近3亿元——称其为印钞机，恐怕都算客气了。
**7.67%到8%：一条正在被改写的全球赛道**
长鑫科技的核心业务是什么？DRAM。
也就是我们手机、电脑、服务器里不可或缺的“内存”。没有它，AI算力无法运转，设备连开机画面都加载不出来。
长期以来，这个市场被三星、SK海力士、美光三家海外巨头垄断，它们合计占据全球DRAM市场90%以上的份额。
长鑫科技是打破这一铁幕的唯一中国玩家。
数据显示，2025年第二季度，长鑫全球市场份额接近4%。到了同年第四季度，依据DRAM销售额统计，份额已攀升至7.67%，稳居全球第四、中国第一。进入2026年第一季度，这一比例进一步突破至8%。
一年时间，份额翻倍。
产能扩张同样迅猛。Citrini Research分析指出，若扩产计划如期推进，至2026年底，长鑫DRAM晶圆月产能将达约35万片。相比之下，同期美光扩产后的月产能预计约为37.5万片。
从“追赶者”到“同台竞技”，长鑫似乎只差最后一步。
**308倍市盈率，贵不贵？**
8.66元的发行价，对应2025年扣非后摊薄市盈率高达308.92倍。
这一数值远超行业平均的76.32倍，也高于三星、SK海力士等可比公司的平均134.62倍。单看此数，确实令人咋舌。
但问题在于，用去年的微薄利润去给一家今年利润暴增十几倍的公司定价，无异于刻舟求剑。
若按长鑫科技2026年上半年预计500亿至570亿元的净利润线性外推全年，当前5792亿的市值对应的前瞻市盈率仅为5到6倍。
再看市净率，8.66元/股对应的发行后市净率为5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。
华西证券研报认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白。中性预期下，其上市后稳定市值可达2万亿至3万亿元，乐观情境甚至指向4万亿元。
国投证券则给出了四种情景预测：保守1万亿、中性1.5万亿、乐观2.3万亿、超乐观4.25万亿。
308倍是过去时，5到6倍是未来式。市场会选哪个定价？开盘见分晓。
**30家战投，942万户申购：一场全市场的“集体押注”**
长鑫科技的申购热度，远超外界预期。
网上有效申购户数达942.88万户。101家公募基金参与初步询价，张坤、葛兰、傅鹏博等顶流基金经理旗下产品悉数登场。
30家战略配售机构阵容豪华：全国社保基金、国调基金二期、中国人寿等国家级大型基金和险资悉数在列；澜起科技、通富微电等半导体产业链伙伴紧随其后；小米、TCL等下游应用巨头也参与其中。甚至连DeepSeek创始人梁文锋实际控制的幻方量化、九章资产也加入“打新”行列，其中幻方量化获配1535.42万股，约合1.33亿元。
弃购情况如何？网上投资者放弃认购仅658.62万股，弃购比例低至0.17%。
942万人疯抢，0.17%弃购——市场已在用真金白银投票。
**“长王”上市，对整个赛道意味着什么？**
长鑫科技上市，绝非仅仅增加了一只大盘股那么简单。
此前，A股半导体板块虽有设计、设备、材料公司，却唯独缺位一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头。存储板块长期陷入“只有设计、无制造龙头”的估值失衡困境。
长鑫科技补上了这块关键拼图。
方正富邦基金基金经理吴昊直言：长鑫科技上市后，A股将首次拥有一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头，整个存储产业链的投资逻辑将更加完整。
更深远的影响在于产业端。本次IPO募资295亿元中，设备购置及安装费约220.66亿元。2026至2027年被视为国产设备导入的黄金窗口期，北方华创、中微公司等设备供应商的订单可见度已然锁定。
存储产业链将从“概念验证”正式迈入“业绩兑现”阶段。
一家公司的上市，正在重塑一个行业的投资逻辑。
**盛宴来了，但别喝太醉**
666亿的募资，5792亿的起步市值，942万人的申购，30家顶级战投入场。
长鑫科技的登陆，无疑是A股科技赛道的一场“盛宴”。
但盛宴归盛宴，有几件事必须清醒。
第一，存储行业具有强周期性。“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期反复上演。AI驱动的这一轮超级景气能维持多久，无人能精准预测。
第二，长鑫距离全球第一梯队仍有差距。目前市场份额不足8%，而美光超过20%。在HBM等面向AI的高端存储产品方面，与国际头部厂商之间依然存在代际差距。
第三，流通盘极小。首发流通盘仅占总股本的6.73%。前5个交易日无涨跌幅限制，意味着价格发现的过程可能相当剧烈。
十年潜渊，终见龙田。长鑫科技用十年时间从零走到全球第四，站上了A股舞台。
但上市只是起点，不是终点。
666亿的IPO，开启了科技赛道的一场盛宴。但在这场盛宴上，唯有清醒的人才能吃到最后的甜点。
